A股仍处于震荡筑底阶段

A股仍处于震荡筑底阶段

上周中国央行下调存款准备金率和西方六大央行联手向市场注入流动性两则重磅消息对全球金融市场造成了巨大影响。对于利好的反应，A股和欧美股市大相径庭。欧美市场绝地反击，美股道指和纳斯达克指数上周的涨幅分别为7.01%和7.59%，欧洲市场风头更劲，德国DAX和法国CAC一周涨幅竟超过10%。而A股未能改变下跌颓势，上证指数一周反跌0.82%，创业板跌3.97%，上证B股跌幅高达8.36%。对于未来A股走势，我们认为仍将趋同经济大环境。　　欧美方面，欧盟峰会之前对A股影响偏正面。债务危机的根本是流动性的危机，目前德国流动性相对充裕，欧央行货币政策也有松动的空间，仅凭以上两点欧元区不会简单崩盘。此次多国联手救市一方面向投资者表明了坚定的保经济态度，一方面也传达了当前世界经济面临着重重困难的信号。欧元区衰退的现象不会因为此次联合调控产生质的变化，欧债危机主要原因是经济增长缺乏驱动力，增加流动性只是降低了短期债务到期引发的系统性风险，欧元区“论持久战”格局不变。短期来看，借贷成本下降对欧元区国家发债有积极影响，投资者对高收益国债需求明显回升，德国、法国、西班牙和英国十年期国债收益率均有所回落，法国十年期国债收益率更是创下1991年来最大跌幅。我们认为短期市场流动性缓和利好欧美市场，加上投资者对9日欧盟峰会有所期待，欧美市场在欧盟峰会前多小幅波动保持稳定格局。美元指数上周下跌1.66%，美国11月份PMI从10月份的50.8升至52.7，失业人数好于预期。考虑到美国制造业分类指数均出现回升势头，加上受全球市场美元需求强劲支撑，趋势上我们仍看涨美元指数，大宗商品难现趋势性机会。　　A股方面，2307点附近政策底无疑正式确立，市场底仍需反复验证。此次央行近3年来首次下调存准率是基于当前经济金融形势及外汇流动发生变化而做出的政策调整举措，意味着货币政策在基调尚未转变形势下实际操作已转向宽松，也打开了后续存准率继续下调的空间。从汇金增持到降准成行，政策底明确但并不意味着市场底筑成。股指仍然在以自己的节奏运行，也印证了政策性利好或利空难改大盘原先趋势。我们认为市场走势仍将趋同经济大环境。从历史上看，大的经济危机后市场盘整的时间都很长。在世界经济增长放缓的背景下，A股很难走出独立行情。短期来看，资金面紧张是市场反击的主要掣肘。尽管央行通过降低存准率和公开市场操作增加市场流行性，但资金面依然紧张。年底结算期资金回笼是市场不可忽视的压力，加上新股发行速度不改、高管减持套现规模放大、11月信贷低于预期、限售股解禁数量激增等空方消息宣扬，A股尽显弱势。近期量能连续萎缩，尽管12月1日沪市受降准刺激量能放大，但午后量能逐步萎缩。面对如此利好，上海市场成交额依然不足1000亿元，市场人气可见一斑。　　短期来看，2307点附近有政策底支撑，大盘要想一口气跌破2307点有很大难度，预计A股市场仍处于震荡筑底阶段。底部区域不可过分悲观，惜售有成长性的超跌股。对中国经济而言，尽管经济增速放缓，但仍然保持了较为稳定的增速。随着通胀压力的减弱，政策调控正在对稳增长予以更多的倾斜，关注即将召开的中央经济工作会议对政策调控的进一步明确。值得注意的是，指数调整后期小盘股杀跌力度往往会被放大，建议投资者回避增长乏力的小市值上市公司。若政府再度加码流动性，建议围绕年报行情，适当关注超跌的“三高”和现金流充足的上市公司。

古琦

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