SK电讯入股联通联通C网溢价

8月20日，韩国最大移动运营商SK电讯宣布，将持有的10亿美元中国联通()债券转换为中国联通股票，从而成为中国联通第二大股东。据估算，SK可换股债券约合9亿股中国联通股份。转换股份后，SK占中国联通股本的6.61%。SK电讯社长金信培表示，SK电讯将开始通过联通的董事会会议参与其管理工作。

在电信重组前夜，SK转换股份显得意味深长。“虽然SK电讯很难影响到董事会的决策，但是因其是世界上最具C网运营经验的运营商，会让联通C网的运营更具竞争力。”

人们关心的是，SK电讯的入股是否会增加中国联通分拆的不确定性。瑞士信贷8月14日在香港发布研究报告称，联通可能会以146亿美元的价格，将其CDMA网络出售给中国电信。

SK的用意

“转换股份主要是从收益的角度考虑。”国际咨询机构BDA分析师张宇认为，“在一年后即换股意味着SK电讯进一步的诚意，以便在更深层次切入C网的运营。”

2006年6月，中国联通与SK电讯可转换债券认购协议，向后者发行10亿美元可转换债券。按照协议，可转换债券在发行1年后可转为联通红筹的股份，转股价为8.63港元。SK电讯及联通此前表示，双方计划在手机、网络及增值服务领域展开合作。两家公司还成立了一家从事无线数据业务的合资公司联通时科。

作为韩国最大的移动运营商，SK电讯目前在韩国拥有2100万用户，然而，一个显而易见的事实是韩国国内移动通信市场已趋于饱和，而且在3G(HSDPA)市场上，SK电讯已落后于第二大移动运营商KTF。自今年3月份以来，KTF发展了60万HSDPA用户，而SK电讯同期只发展了10万用户。在这种情况下，为了寻找 “美丽新世界”，SK电讯加紧了在全球跑马圈地的步伐，美国、越南、中国成为主要目标，但结果并不理想。SK电讯将中国视为最重要的海外市场。为了向中国政府示好，2006年8月，SK电讯同国家发改委签署了 “TD-SCDMA项目合作”协议，SK电讯承诺2007年在韩国盆堂地区构建运营“TD-SCDMA试验区”，通过TD的技术和服务测试，来提高该项技术的网络性能和在中国的商用化。

在2006年的债券认购协议当中，除了股权，SK电讯获得的额外承诺是，在不超过18个月内，SK将成为联通在中国境内CDMA终端、增值服务、增值业务平台、市场营销、IT基础设施和网络等业务的惟一及排他性合作伙伴。

SK电讯新业务战略本部常务董事徐晟源曾表示，SK电讯全球业务的主要战略是，将国内市场的资源和能力充分贡献到国际市场的合作中。SK电讯国际业务的合作首选模式，就是与当地运营商合作，运营移动网络。

C网溢价

“引入外资有助于缓解中国联通在3G网络建设上的资金压力，并可在技术上寻求更多合作可能，同时有利于借鉴韩国运营商在3G电信增值业务上的成功经验，尤其是在3G牌照发放之前，与SK电讯的合作无疑让联通更具竞争力。”一位业内人士称。

20日，联通华盛公司透露，今年下半年中国联通将向CDMA手机厂商采购至少50万台股票手机。据透露，联通此次行动的目的是：要抢夺竞争对手的中高端用户、提升中高端手机销量，拉动CDMA业务的收入和用户增长。

显然，联通对C网精耕细作，去年C网首次实现盈利，这无疑会使C网升值，也会让其估值继续存在争议。

近日坊间传言，中国电信集团互联网与增值业务部总经理杨可可即将出任中国联通增值业务部总经理。这为电信重组提供了极大的想象空间。分析人士表示，杨可可在中国联通将出任增值业务总经理，其丰富的市场运作经验将有助于中国联通增值业务继续保持增长势头。

最新的消息是，瑞士信贷日前透露，中国联通已经和中国电信就出售C网事宜进行了高管层的洽谈，不过目前还未达成任何协议。造成双方无法达成重组的原因，可能在于双方的价格存在分歧。“此前被认为是拖累利润的超过4000万C网用户资源的价值，可能需要重新计算。”

在此情况下，SK电讯将可转换债券转变为股票，让分拆联通更加扑朔迷离。除了股票收益之外，SK电讯方面无疑希望在电信业重组后的庞大中国3G市场分得更大的一杯羹。

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